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招商证券:给予泸州老窖目标价265 元 重申“强烈推荐-A”评级

来源:本站原创 发布时间:2021-08-01 点击数:

  大会反馈,公司战略方向明确,以触达消费者为核心目标因地制宜进行渠道建设,市场拓展和消费者培育持续进行,全国化确定性仍高。

  坚定“136”战略规划,重回白酒行业前三。刘淼董事长在股东大会上提出,国窖1573 经过多年发力追赶,已经在十三五期间进入品牌前三的行列,公司未来将持续聚焦“双品牌、三品系、大单品”的发展布局,通过精细管理增效益,精准营销拓市场,推动公司早日实现重回白酒行业前三的目标。

  提升高端品牌价值,金佛光论坛正版推进名酒价值回归。公司前期高费用投入成效凸显,国窖1573 持续引领品牌高度,批价紧跟五粮液,十四五期间由守转攻,市场份额、产品利润、品牌形象有望持续提升。随着中国经济发展,公司也会逐步推进高端品牌的培育,继续提升高端品牌价值。特曲换代后价盘表现良好,目前以稳步发展为主推进名酒价值回归,有望为产品结构优化和业绩增长贡献新增量。

  因地制宜精细化管控,准确触达消费者。公司自成立品牌专营公司以来,更精准的对渠道和核心终端进行把控。目前部分市场存在取消模糊返利的预期,河南市场中原会战取得成效,正向1+1 模式转变,通过可套现费用的收缩推动国窖批价向上。我们认为渠道模式似水无常形,公司针对不同市场的不同阶段灵活调整,核心是以触达消费者为目标因地制宜,通过厂商人员把关费用投入的落地,进行优质圈层的持续营销,以此拔高品牌形象并实现有效的消费者转化。

  建设少壮派人才团队,薪酬改革激发管理层活力。公司新提拔张彪(36 岁)出任泸州老窖销售公司总经理,董虎杰(34 岁)出任销售公司常务副总,张良(33 岁)接棒张彪,出任国窖酒类销售股份有限公司总经理。我们认为,这一人事变动作为“淼锋组合”后又一次少壮派的任用,体现了公司对年轻人才储备的重视,未来也将进一步完善人才梯队的培养,并通过逐步建设以价值贡献为导向的薪酬激励机制,大举激发内部活力,实现企业发展的长期传承。

  全年展望:任务节奏稳步推进,全年仍有望超额完成目标。公司21 年力争实现营收增长不低于15%的目标。渠道调研反馈,公司按照全年节奏稳步推进,销售口径回款超过60%。湖南、河南等市场全年任务完成过半,中原会战模式逐步向1+1 转变系优化费用投放的正常动作,全年仍有望超额完成目标。

  投资建议:短期扰动不改长期逻辑,回调中值得布局。公司Q1 实现同比高增奠定全年基础,目前仍按全年节奏稳步推进。中长期看,在提价至千元更高以后,国窖共享行业稳定的价格成长,大概率占据千元价格带放量,通过类直营直控终端的品牌专营模式进行全国化加速扩张,薪酬改革落地增强了量价齐升的业绩确定性,短期扰动未改长期逻辑,回调中值得布局,略调整21-23年EPS 预测为5.20、6.63 和7.98 元,给予目标价265 元,对应明年40X,重申“强烈推荐-A”评级。